Analyse de la rotation vers les valeurs refuges, du regain de tension au Moyen-Orient et des risques d'intervention imminente sur USD/JPY.
La semaine s'est avérée particulièrement volatile, marquée par d'importants dégagements sur le marché des actions technologiques qui ont favorisé un retour en force des valeurs refuges. Parallèlement, le regain de tensions au Moyen-Orient et la conjoncture politique incertaine au Royaume-Uni, suite à la démission inattendue de Keir Starmer, ajoutent de multiples couches de complexité à l'environnement macroéconomique. Les Banques Centrales, quant à elles, maintiennent le cap malgré des données économiques parfois divergentes.
1. USD :
Les échauffourées sur le marché des actions, notamment sur les valeurs IA et tech, ont poussé les valeurs refuges comme le dollar, le franc suisse ou bien le YEN à s’apprécier étant donné leur rôle de monnaie dite “safe haven”.
En fin de semaine, l’Iran a envoyé 4 drones sur des navires présents dans le détroit d’Ormuz, ce qui a eu pour conséquence de remettre en cause les accords relatifs au cessez-le-feu mis en place il y a maintenant plus d’une semaine. L’ouverture du marché asiatique a légèrement poussé le pétrole à la hausse, avec près de +2% sur le brent.
Les taux US sur les fonds demeurent assez hauts eux aussi, avec des conséquences sur le marché actions et les valorisations.
Cette semaine la paire USD/JPY a été sujette à de multiples interventions de la part du Japon. Les risques d’intervention demeurent en ce sens relativement élevés, étant donné les données macroéconomiques attendues cette semaine pour le billet vert. Si les Non-Farm Payrolls (NFP) venaient à être bien au-dessus des attentes, et donc pousser le dollar à la hausse, alors les probabilités d’intervention des autorités japonaises pourraient être revues à la hausse.
Les PMI sont sortis plus hauts que prévu en zone US, signalant une surprenante résilience manufacturière malgré des conditions financières restrictives.
2. EUR :
Du côté de l’euro, la semaine passée a été animée par quelques données macroéconomiques, mais sans surprises extrêmes. En effet, les PMI sont sortis assez bons pour la France et moyens pour l’Allemagne, sans signaux d’alerte conséquents.
Le ton de la BCE demeure toujours hawkish (restrictif), quand bien même cette dernière est confiante quant au fait que l’inflation pourrait retrouver sa cible de 2% sur du moyen terme. Le marché a diminué les chances de hausse des taux en juillet, passant de 17% à 10% cette semaine. En plus de cela, le marché commence à pricer une hausse de 19 bps pour le Q3 2026 de la part de la BCE, ces chiffres seront à surveiller, après la sortie des chiffres d’inflation et d’emploi évidemment.
Le cross EUR/USD est maintenant drivé de manière importante par les flux sur le marché actions US et européen, quand bien même les données macro clés sont toujours dans les listes de surveillances des investisseurs. En effet, la semaine passée, le sell-off sur le marché actions a eu un fort impact sur la paire, qui est majoritairement impactée ces derniers temps par le momentum haussier du dollar et les données/flux du billet vert.
3. GBP :
La semaine passée, le PM Keir Starmer UK a démissionné. L’ancien président du parti travailliste anglais a donné sa démission lundi dernier. Les enjeux pour le Royaume-Uni sont multipliés : étant donné l’effet négatif des mesures post Brexit, et du Brexit lui-même, le pays a du mal à se relever. Pour le remplacer, le maire de Manchester est le premier candidat. En effet, Burnham a été désigné comme le plus probable candidat au rôle de Premier ministre.
Ce lundi, et dans la couleur de la semaine dernière, le GBP et les gilts ont chuté, car le marché connaît déjà les impacts des différentes mesures fiscales sur l’activité au UK. En effet, depuis le Brexit, le Royaume-Uni a du mal à faire face à de petits changements de politique (surtout fiscale), engendrant fréquemment de gros mouvements sur la livre et les obligations concernées.
4. JPY :
Comme nous l’avons déjà traité depuis maintenant un mois, et dans le premier paragraphe de cet article, les interventions sur USD/JPY, via la vente de US treasury bonds, demeurent de plus en plus fréquentes et le prix de déclenchement semble avoir changé.
En effet, les zones de “danger” sont maintenant au niveau des 162 et 163 pour le cross USD/JPY. Étant donné les données macro attendues cette semaine, il n’est pas impossible de voir une intervention nippone sur la paire, donc ces niveaux clés sont à surveiller cette semaine (voire ce mois-ci).
En revanche, comme nous l’avons déjà soumis plus haut, les valeurs refuges se sont vu s’apprécier durant le rallye baissier du marché actions, notamment le franc suisse et le yen. Étant donné que des turbulences pourraient encore voir le jour, notamment avec des annonces relatives à une hausse des taux de la Fed ou un ton trop hawkish, les paires YEN ou CHF pourraient être intéressantes afin de se hedger.
5. NZD/AUD :
Aussie et Kiwi sont les devises les plus impactées par le marché des semiconducteurs, avec la plus forte corrélation du G10 vis-à-vis de l’indice des semiconducteurs de Philadelphie pour le dollar australien.
La RBA (Reserve Bank of Australia) surveille les chiffres de l’inflation qui, en somme, demeurent stables quand bien même l’inflation moyenne CORE a subi une légère hausse passant de 3.4% à 3.6%. Pour les cross AUD/XXX le mouvement sera impacté par la qualité des fondamentaux australiens, surtout pour la paire AUD/USD sujette à une forte baisse la semaine passée, étant donné le mouvement baissier sur le marché actions US.
Écrit par Léo Lombardini
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Léo Lombardini
Trader, Économie & Quant
Passionné d'analyse des marchés et de modélisation statistique, Léo supervise l'allocation stratégique du portefeuille modèle et le développement des frameworks quantitatifs d'Horacle Capital, ainsi que la rédaction d'articles hebdomadaires.
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